Опционы — что это такое и как на них зарабатывать?

Представьте ситуацию: вы хотите купить акции перспективной компании, но боитесь, что через месяц они сильно подорожают; или наоборот, планируете продать актив, но опасаетесь падения его стоимости. Как застраховать себя от нежелательных сценариев в таких случаях, но при этом сохранить возможность заработать? Именно для этих целей существует опцион — гибкий и мощный инструмент срочного рынка. Давайте разберемся, что это такое, как работает и почему им пользуются не только новички, но и опытные инвесторы.

Что такое опционный контракт?

Опцион — это особый вид соглашения, контракт, который дает его покупателю право (но не обязанность) купить или продать определенный базовый актив в будущем по заранее оговоренной цене. Ключевое слово здесь — “право”: покупатель может воспользоваться этим правом, если условия станут для него выгодными, или отказаться от сделки, если рынок пойдет против его ожиданий. В этом заключается кардинальное отличие опциона от фьючерса, где обе стороны несут обязательства.

Продавец опциона, напротив, берет на себя всю ответственность: если покупатель решит реализовать свое право, продавец должен будет продать или купить актив на заранее установленных условиях, даже если это приведет его к убыткам, получив за принятие данного риска вознаграждение от покупателя — премию опциона. Эта премия не возвращается и аналогична страховому платежу, где вы платите за защиту от неблагоприятных событий.

Базовым активом договора может выступать практически любой финансовый инструмент: акции, облигации, валюта, товары (нефть, золото, зерно), фондовые индексы или даже другие производные инструменты, например, фьючерсы. Цена, по которой в будущем может быть куплен или продан актив, фиксируется в контракте и называется ценой исполнения или страйком. Срок, в течение которого можно воспользоваться правом, также жестко определен — дата его окончания именуется датой экспирации.

Пут-опционы и колл-опционы — в чем разница?

Все опционы делятся на два принципиально разных типа, которые определяют суть права покупателя:

1) Колл-опцион (опцион на покупку, Call): этот контракт дает своему держателю право купить базовый актив по страйку до даты или на дату экспирации — его покупают, когда ожидают роста стоимости актива.

Например, если акция сейчас стоит 500 рублей, а вы верите, что через месяц она вырастет — можно купить колл-опцион со страйком 500 рублей: если прогноз оправдается и цена взлетит до 700 рублей, вы исполните опцион, купите акцию за 500 рублей и сразу сможете продать ее на рынке за 700, получив прибыль за вычетом уплаченной премии. Если же цена упадет, вы просто не станете исполнять опцион, потеряв только премию.

2) Пут-опцион (опцион на продажу, Put): такой опцион предоставляет противоположное право — продать актив по оговоренной цене, поэтому его приобретают при ожиданиях падения рынка.

Допустим, у вас в портфеле есть акция по текущей цене 300 рублей, и вы опасаетесь снижения ее котировок. Покупая пут-опцион со страйком 300 рублей, вы страхуетесь: если цена рухнет до 200 рублей, вы все равно сможете продать акцию по контракту за 300. Если же акция вырастет, вы оставите ее себе, а опцион не исполните, списав премию как стоимость страховки.

Рис.1. Опционы Call и Put на бирже Bybit.

Таким образом, стратегии использования call и put опционов диаметрально противоположны и зависят от вашего взгляда на рынок. Покупатели коллов и путов рискуют только суммой уплаченной премии, в то время как потенциальная прибыль может быть существенной. Для продавцов же риски, наоборот, высоки и теоретически не ограничены, а доход фиксирован и равен полученной премии.

Из чего складывается цена опциона?

Премия, которую платит покупатель — это рыночная цена опциона. Она не произвольна и состоит из двух ключевых компонентов, понимание которых критически важно для оценки справедливости стоимости контракта.

1) Внутренняя стоимость — это реальная, “сиюминутная” выгода от немедленного исполнения опциона: она определяется разницей между текущей рыночной ценой базового актива и страйком. Для колл-опциона внутренняя стоимость положительна, если цена актива выше страйка, и равна нулю в обратном случае. Для пут-опциона все наоборот: стоимость есть, когда цена актива ниже страйка. Именно внутренняя стоимость определяет, находится ли опцион “в деньгах” (выгоден для исполнения), “на деньгах” (страйк равен рыночной цене) или “вне денег” (исполнение невыгодно).

2) Временная стоимость — это дополнительная сумма, которую рынок готов заплатить за потенциальные возможности, которые опцион может предоставить до даты экспирации. Даже опцион, который сейчас “вне денег”, имеет цену, потому что до окончания срока его действия цена актива может измениться в нужную сторону. Временная стоимость зависит от трех основных факторов: времени до экспирации (чем его больше, тем стоимость выше), волатильности базового актива (чем сильнее ожидаемые колебания, тем дороже опцион) и уровня безрисковой процентной ставки. К моменту экспирации временная стоимость падает до нуля.

Теоретическая цена опциона, которая служит ориентиром для участников торгов, рассчитывается по сложным моделям (например, Блэка-Шоулза), учитывающим все эти параметры. На практике же, конечную стоимость определяют рыночные силы — спрос и предложение в биржевом стакане.

Какие бывают виды опционов?

Помимо разделения на коллы и путы, опционные контракты классифицируются и по другим параметрам, что влияет на стратегии торговли.

По стилю исполнения различают американские и европейские опционы: американский опцион можно исполнить в любой рабочий день вплоть до даты экспирации — эта гибкость делает его более популярным и дорогим; европейский опцион допускает исполнение строго в дату окончания срока действия. 

По способу расчета опционы бывают поставочные и расчетные: поставочные опционы предполагают реальную передачу базового актива (например, акций или фьючерса) от продавца покупателю при исполнении, расчетные же опционы не ведут к поставке — при исполнении происходит лишь денежный расчет разницы между страйком и рыночной ценой актива, который зачисляется на счет стороны, получившей прибыль.

Также существуют премиальные (немаржируемые) и маржируемые опционы: в первом случае покупатель единоразово уплачивает продавцу всю премию при заключении сделки, во втором — премия не перечисляется сразу, но на счетах обеих сторон блокируется гарантийное обеспечение (ГО), и ежедневно происходит перерасчет вариационной маржи (прибыли/убытка) по мере изменения рыночной цены опциона. При таком положении дел выплата премии фактически растягивается на весь срок жизни контракта.

Торговля опционами на Московской бирже.

В России торговля опционами ведется на срочном рынке Московской биржи.

Исторически базовым активом для большинства опционов здесь выступают не сами акции или валюта, а фьючерсы на них: то есть, покупая опцион, вы получаете право на фьючерсный контракт, который, в свою очередь, дает право или обязательство на базовый актив. Это добавляет уровень сложности, но и предоставляет больше возможностей для построения стратегий.

Для удобства трейдеров биржа предоставляет специальный инструмент — доску опционов. Это сводная таблица, где для каждого страйка отображаются рыночные данные по опционам колл и пут на один базовый актив с общей датой экспирации: лучшие цены покупки и продажи (стакан), объемы, теоретическая цена, показатели волатильности и “греки”. “Греки” — это коэффициенты (дельта, гамма, тета, вега), которые показывают, насколько цена опциона чувствительна к изменению различных факторов (цены актива, времени, волатильности).

Чтобы начать торговлю опционами, необходимо открыть брокерский счет у компании, предоставляющей доступ на срочный рынок, а затем пройти специальное тестирование (для неквалифицированных инвесторов): риски на этом рынке высоки, поэтому биржа и регулятор стремятся убедиться, что инвестор осознает их. 

Стратегии применения опционов: от хеджирования до сложных комбинаций.

Опционы — невероятно гибкий инструмент, и их используют для достижения самых разных финансовых целей.

Хеджирование рисков — одна из ключевых и самых популярных функций. По своей сути, покупка опциона аналогична покупке страхового полиса — инвестор, владеющий акциями и опасающийся спада, может купить пут-опцион: если рынок упадет, убытки по акциям будут компенсированы прибылью по опциону, а если вырастет — инвестор лишь потеряет премию, но сохранит доходность от роста акций.

Спекуляция и заработок на движении цены также возможны — здесь опционы предоставляют возможность получить высокую доходность при ограниченном риске (для покупателя). Например, можно делать ставку на рост (покупка колла) или на падение (покупка пута), рискуя только премией — это выгоднее, чем открывать позиции по акциям с теоретически неограниченным риском.

Получение дохода от продажи премии — стратегия для более опытных: продавая (выписывая) опционы, инвестор получает премию сразу, и затем его задача состоит в том, чтобы опцион истек “вне денег”. Например, продавая покрытый колл-опцион на бумаги, которые не ожидаешь продавать, можно регулярно получать дополнительный доход. Однако, риски продавца, как мы уже знаем, очень высоки.

Помимо всего вышеперечисленного, существуют стратегии построения сложных опционных конструкций, но это настоящее искусство для очень опытных игроков: комбинируя покупку и продажу разных опционов (коллов и путов) с разными страйками и датами экспирации, можно создавать профили прибыли/убытка под любые, даже самые специфичные рыночные ожидания. Например, стрэддл (одновременная покупка колла и пута с одним страйком и датой) позволяет заработать на сильном движении рынка в любую сторону, а спреды (вертикальные, горизонтальные) помогают ограничивать риски и потенциальную прибыль для более консервативной торговли.

Риски опционов и важные предостережения для инвестора.

Несмотря на все преимущества, торговля опционами сопряжена со значительными рисками, и это необходимо четко осознавать.

Для покупателя опциона главный риск — потеря всей уплаченной премии, если прогноз не сбудется и опцион истечет “вне денег”. Кроме того, есть риск временного распада стоимости — даже при движении рынка в нужную сторону опцион может терять в цене из-за уменьшения временной стоимости, особенно ближе к дате экспирации. Новичкам рекомендуется начинать именно с покупки опционов, так как их риск ограничен и понятен.

Для продавца (надписателя) опциона риски на порядок выше — его потенциальные убытки теоретически не ограничены. Продавая непокрытый колл-опцион (без владения акцией), продавец может понести огромные убытки при сильном росте цены актива; продажа непокрытого пута не менее опасна при обвале рынка. Поэтому, такие стратегии требуют глубокого понимания торговли, постоянного мониторинга позиций и наличия значительного гарантийного обеспечения.

Также важно отличать биржевые опционы от мошеннических схем, маскирующихся под бинарные опционы. Последние, по сути, являются азартными играми на очень короткие сроки (минуты, часы), где результат — просто угадывание направления движения цены. Настоящая же торговля опционами ведется только через лицензированных брокеров на организованных площадках, таких как Московская биржа, и подразумевает работу с реальными базовыми активами и прозрачным ценообразованием.

***

Опционы — мощный финансовый инструмент, который может служить и страховкой, и источником дохода, и средством для тонкой настройки вашего инвестиционного портфеля под любые ожидания. Однако, успешная работа с опционами невозможна без понимания базовых принципов их ценообразования и четкого понимания того, как работает рынок.

Начинать стоит с малого — с изучения теории, использования демо-счетов и простых стратегий, вроде покупки опционов для хеджирования или направленных ставок. После того, как вы будете более уверенно чувствовать себя на виртуальном счете, можете смело переходить к реальным счетам.

Успехов!